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煤化工:且投且謹(jǐn)慎
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作者:pmod4280f
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發(fā)布時(shí)間: 2014-09-30
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現(xiàn)代煤化工近兩年來(lái)一度成為“資本寵兒”，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的現(xiàn)代煤化工概念指數(shù)自2012年以來(lái)的漲幅達(dá)到53.50%，遠(yuǎn)優(yōu)于同期大盤指數(shù)表現(xiàn)。然而，以大唐發(fā)電為代表的央企“吃螃蟹者”至今陷入的困境，卻似乎在警示這一“資本寵兒”成長(zhǎng)現(xiàn)狀與市場(chǎng)估值之間的巨大落差。
現(xiàn)代煤化工近兩年來(lái)一度成為“資本寵兒”，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的現(xiàn)代煤化工概念指數(shù)自2012年以來(lái)的漲幅達(dá)到53.50%，遠(yuǎn)優(yōu)于同期大盤指數(shù)表現(xiàn)。然而，以大唐發(fā)電為代表的央企“吃螃蟹者”至今陷入的困境，卻似乎在警示這一“資本寵兒”成長(zhǎng)現(xiàn)狀與市場(chǎng)估值之間的巨大落差。
事實(shí)上，在現(xiàn)代煤化工商業(yè)化的探索上，國(guó)外已有過(guò)“前車之鑒”，其中最具代表性的當(dāng)屬上世紀(jì)七八十年代建成運(yùn)行的美國(guó)大平原煤制天然氣項(xiàng)目。據(jù)長(zhǎng)期研究煤化工行業(yè)的美國(guó)杜克大學(xué)教授楊啟仁近期發(fā)表的《從財(cái)務(wù)觀點(diǎn)分析美國(guó)大平原煤制天然氣的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)》一文披露，從上世紀(jì)70年代末開(kāi)始，美國(guó)政府向大平原項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方大平原氣化聯(lián)營(yíng)公司(GAPA)提供了最終數(shù)額達(dá)15.4億美元的貸款擔(dān)保。該項(xiàng)目總建設(shè)成本約為20.3億美元，美國(guó)政府提供貸款擔(dān)保的投入達(dá)七成之多。同時(shí)，GAPA與美國(guó)四家天然氣管道公司簽訂了為期25年的優(yōu)惠購(gòu)氣合約，管道公司同意以高于市價(jià)的優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買煤制天然氣。然而，前期可行性研究不足令項(xiàng)目步履維艱，投運(yùn)后的前十年便虧損13億美元。不堪重負(fù)的GPGA于1985年8月宣布破產(chǎn)。1986年6月，美國(guó)能源部以10億美元的賬面價(jià)取得大平原煤制氣項(xiàng)目的所有權(quán)，并于1988年10月轉(zhuǎn)讓給美國(guó)北新電力合作集團(tuán)經(jīng)營(yíng)。在運(yùn)營(yíng)約20年之后，北新電力才終于在2007年完全回收投資。
楊啟仁提醒道，中國(guó)當(dāng)前的煤制氣商業(yè)化正在重走美國(guó)大平原項(xiàng)目的舊路。他認(rèn)為，無(wú)論是當(dāng)前中國(guó)煤制天然氣乃至整個(gè)煤化工行業(yè)所處的技術(shù)和政策現(xiàn)狀，還是目前示范項(xiàng)目的運(yùn)行情況，都和此前美國(guó)大平原煤制氣項(xiàng)目的經(jīng)歷十分相似?；诖?，他建議，目前中國(guó)推進(jìn)煤化工發(fā)展，應(yīng)該給示范項(xiàng)目更充足的運(yùn)行期來(lái)檢驗(yàn)技術(shù)成熟度和投資回報(bào)前景，之后再考慮規(guī)?；ㄔO(shè)項(xiàng)目。
有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年，中國(guó)國(guó)內(nèi)處于不同階段的煤制氣項(xiàng)目共計(jì)50個(gè)，若全部建成，總產(chǎn)能將達(dá)2250億立方米/年。這一產(chǎn)能規(guī)模相當(dāng)于56個(gè)大唐克什克騰旗煤制氣項(xiàng)目(40億立方米/年)，意味著這些項(xiàng)目建成后總投資將超過(guò)萬(wàn)億元數(shù)字。
面對(duì)如此浩大的待投資金規(guī)模，不少國(guó)內(nèi)煤化工專家也提醒道，從大唐發(fā)電示范項(xiàng)目運(yùn)行至今的敗績(jī)來(lái)反思，國(guó)內(nèi)現(xiàn)代煤化工要真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，仍至少需要十年時(shí)間。
政策方對(duì)于推動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)代煤化工未來(lái)發(fā)展也不斷趨于理性。就在大唐發(fā)電宣布重組旗下煤化工板塊后不久，相關(guān)部門發(fā)文要求嚴(yán)格產(chǎn)能規(guī)模、能源轉(zhuǎn)化效率、水耗、排放等產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻。據(jù)了解，上述50個(gè)各地規(guī)劃的煤制氣項(xiàng)目中，截至目前，僅有4個(gè)獲得國(guó)家核準(zhǔn)開(kāi)工。
雄關(guān)漫道真如鐵，現(xiàn)代煤化工商業(yè)化征途仍有長(zhǎng)路要走。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要重新審視這塊“價(jià)值洼地”的成色，“且投且謹(jǐn)慎”。
事實(shí)上，在現(xiàn)代煤化工商業(yè)化的探索上，國(guó)外已有過(guò)“前車之鑒”，其中最具代表性的當(dāng)屬上世紀(jì)七八十年代建成運(yùn)行的美國(guó)大平原煤制天然氣項(xiàng)目。據(jù)長(zhǎng)期研究煤化工行業(yè)的美國(guó)杜克大學(xué)教授楊啟仁近期發(fā)表的《從財(cái)務(wù)觀點(diǎn)分析美國(guó)大平原煤制天然氣的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)》一文披露，從上世紀(jì)70年代末開(kāi)始，美國(guó)政府向大平原項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方大平原氣化聯(lián)營(yíng)公司(GAPA)提供了最終數(shù)額達(dá)15.4億美元的貸款擔(dān)保。該項(xiàng)目總建設(shè)成本約為20.3億美元，美國(guó)政府提供貸款擔(dān)保的投入達(dá)七成之多。同時(shí)，GAPA與美國(guó)四家天然氣管道公司簽訂了為期25年的優(yōu)惠購(gòu)氣合約，管道公司同意以高于市價(jià)的優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買煤制天然氣。然而，前期可行性研究不足令項(xiàng)目步履維艱，投運(yùn)后的前十年便虧損13億美元。不堪重負(fù)的GPGA于1985年8月宣布破產(chǎn)。1986年6月，美國(guó)能源部以10億美元的賬面價(jià)取得大平原煤制氣項(xiàng)目的所有權(quán)，并于1988年10月轉(zhuǎn)讓給美國(guó)北新電力合作集團(tuán)經(jīng)營(yíng)。在運(yùn)營(yíng)約20年之后，北新電力才終于在2007年完全回收投資。
楊啟仁提醒道，中國(guó)當(dāng)前的煤制氣商業(yè)化正在重走美國(guó)大平原項(xiàng)目的舊路。他認(rèn)為，無(wú)論是當(dāng)前中國(guó)煤制天然氣乃至整個(gè)煤化工行業(yè)所處的技術(shù)和政策現(xiàn)狀，還是目前示范項(xiàng)目的運(yùn)行情況，都和此前美國(guó)大平原煤制氣項(xiàng)目的經(jīng)歷十分相似?；诖?，他建議，目前中國(guó)推進(jìn)煤化工發(fā)展，應(yīng)該給示范項(xiàng)目更充足的運(yùn)行期來(lái)檢驗(yàn)技術(shù)成熟度和投資回報(bào)前景，之后再考慮規(guī)?；ㄔO(shè)項(xiàng)目。
有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年，中國(guó)國(guó)內(nèi)處于不同階段的煤制氣項(xiàng)目共計(jì)50個(gè)，若全部建成，總產(chǎn)能將達(dá)2250億立方米/年。這一產(chǎn)能規(guī)模相當(dāng)于56個(gè)大唐克什克騰旗煤制氣項(xiàng)目(40億立方米/年)，意味著這些項(xiàng)目建成后總投資將超過(guò)萬(wàn)億元數(shù)字。
面對(duì)如此浩大的待投資金規(guī)模，不少國(guó)內(nèi)煤化工專家也提醒道，從大唐發(fā)電示范項(xiàng)目運(yùn)行至今的敗績(jī)來(lái)反思，國(guó)內(nèi)現(xiàn)代煤化工要真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，仍至少需要十年時(shí)間。
政策方對(duì)于推動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)代煤化工未來(lái)發(fā)展也不斷趨于理性。就在大唐發(fā)電宣布重組旗下煤化工板塊后不久，相關(guān)部門發(fā)文要求嚴(yán)格產(chǎn)能規(guī)模、能源轉(zhuǎn)化效率、水耗、排放等產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻。據(jù)了解，上述50個(gè)各地規(guī)劃的煤制氣項(xiàng)目中，截至目前，僅有4個(gè)獲得國(guó)家核準(zhǔn)開(kāi)工。
雄關(guān)漫道真如鐵，現(xiàn)代煤化工商業(yè)化征途仍有長(zhǎng)路要走。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要重新審視這塊“價(jià)值洼地”的成色，“且投且謹(jǐn)慎”。
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